6月22日，中國恒大(HK.3333)發(fā)布公告，公司成功發(fā)行38億美元債券，加上要約交換債券28.24億美元，合計發(fā)債66.24億美元，在美國加息為全球債券市場增添壓力的情況下，依然持續(xù)受到境外債券投資者追捧，并創(chuàng)下中國企業(yè)境外發(fā)債規(guī)模最高紀錄。同時，恒大通過“長債換短債、低息換高息”，進一步降低了融資成本、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。

創(chuàng)國內(nèi)企業(yè)發(fā)債紀錄

根據(jù)近日恒大公告，公司將以現(xiàn)有的多筆1-3年到期的優(yōu)先票據(jù)，交換成4年、6年、8年期優(yōu)先票據(jù)，金額為28.24億美元，并額外發(fā)行4年、6年、8年期合共38億美元優(yōu)先票據(jù)。換言之，本次發(fā)債總額達66.24億美元，其中8年期優(yōu)先票據(jù)占比超七成。

據(jù)悉，恒大本次發(fā)債獲得投資者熱烈追捧，發(fā)債規(guī)模也因此較預(yù)期大，創(chuàng)下中國企業(yè)新高。值得注意的是，本次美元債的最低利率僅為6.25%，遠低于公司2015年12%的發(fā)債年利率。

有券商分析師表示，盡管美國進入加息周期，加大了企業(yè)海外發(fā)債難度，但恒大完成規(guī)模巨大的美元債發(fā)行，且均為無抵押無擔(dān)保的優(yōu)先票據(jù)，顯示出國際投資者對恒大實力與信譽的高度認可。

“恒大此次發(fā)債實現(xiàn)長債換短債、低息換高息”，在他看來，本次發(fā)債大幅降低恒大短期償債壓力，形成長短債合理搭配的債務(wù)結(jié)構(gòu)。發(fā)債利率的降低亦推動融資成本明顯下降，未來將大幅減少利息支出，從而實現(xiàn)債務(wù)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。

“降負債”+“高增長”獲追捧

2016 年，恒大實現(xiàn)銷售額 3734億，成為國內(nèi)房企“一哥”。然而，規(guī)?？焖偬嵘耐瑫r，恒大的負債率也有所上升。2016年財報顯示，其凈負債率119.8%，在行業(yè)處于偏高水平。

“對于債券投資者而言，負債率往往是衡量投資安全性的一個重要指標(biāo)。此次發(fā)債獲得巨大成功，正是因為投資者看到恒大在降負債所作出的巨大努力，公司基本面正持續(xù)改善”，一位投行人士認為。

繼今年1月成功引入305億戰(zhàn)投后，恒大于5月底再度引入395億戰(zhàn)投，合共700億元資本金已悉數(shù)到賬。據(jù)初步測算，兩輪戰(zhàn)投完成后，恒大凈負債率將由119.8%大幅下降至61.2%。

此外，恒大加快贖回永續(xù)債的步伐。截至6月5日，恒大已累計贖回永續(xù)債805.6億，完成71.3%永續(xù)債的贖回。按照計劃，公司將于6月30日前贖回剩余全部288億永續(xù)債。海通證券研究報告指出，償清永續(xù)債不僅能優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，今明兩年公司凈利潤更有望分別增加40.6億、89.3億。

在優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)的同時，恒大銷售高速增長將持續(xù)帶來強勁現(xiàn)金流，進一步提高其償債能力。據(jù)公司公告，前5月實現(xiàn)累計銷售額1829.7億元，同比增長66%。海通證券預(yù)計，按照當(dāng)前銷售進度，恒大完成4500億銷售目標(biāo)將是大概率事件。

在“降負債”與“高增長”雙重利好刺激下，恒大今年以來獲得投資者熱捧，股價年內(nèi)累計漲幅超250%，成為香港內(nèi)房板塊的龍頭股。

國際知名評級機構(gòu)穆迪認為，恒大強勁的合約銷售以及主動的債務(wù)管理，將極大改善負債水平，決定將其評級展望升至“穩(wěn)定”。美銀美林指出，恒大銷售高增長的同時，預(yù)計毛利率將持續(xù)改善，維持“買入”評級，目標(biāo)價20港元。

“隨著恒大負債結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，預(yù)計公司還將獲得國際投資者更高認可，為未來幾年的業(yè)績增長打開空間”，上述投行人士認為。