去年以3734億銷售成為房企“一哥”后，恒大的下一個目標是要實現(xiàn)利潤的大幅提升。據(jù)中國恒大（HK.03333）5月4日發(fā)布公告，公司計劃今年贖回70%的永續(xù)債。到目前為止，已贖回561.8億,完成50%永續(xù)債的贖回。

“恒大通過永續(xù)債，實現(xiàn)了快速擴張布局，但對于歸屬股東利潤也帶來了負面影響，成為投資者擔憂的重要因素之一”，一位券商分析師向記者表示，隨著公司大量償還永續(xù)債，加上其銷售均價的持續(xù)上漲，預計恒大利潤將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。

提前兩月兌現(xiàn)半年承諾

在3月28日舉行的年度業(yè)績發(fā)布會上，恒大集團總裁夏海鈞曾表示：“今年公司會加強對負債的管控，并大規(guī)模償還永續(xù)債，上半年將償還50%的永續(xù)債,全年將償還三分之二,并計劃于明年還清”。公開表態(tài)一個月后，恒大提前兌現(xiàn)了償還永續(xù)債的承諾。

上述券商分析師告訴記者，永續(xù)債是指沒有到期日，投資人可按票面利率永久取得利息的債券。按照香港的會計準則，永續(xù)債算作權(quán)益，資金用途也比銀行開發(fā)貸更為靈活，因此受到大型房地產(chǎn)企業(yè)的追捧。

通過永續(xù)債，恒大實現(xiàn)了超高速擴張，業(yè)績連年保持快速增長。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年度，恒大已進入全國209個城市，項目總數(shù)達 582個，土地儲備2.29億平方米，成為布局最廣的龍頭房企。

但與此同時，由于永續(xù)債的利息支出需要當期在稅后利潤中扣除，對恒大歸屬股東利潤造成負面影響。以2016年年報為例，恒大共持有永續(xù)債1129億，永續(xù)債持有人應占利潤為106億，歸屬本公司股東利潤下降至51億。

利潤增長進入快車道

在業(yè)內(nèi)看來，隨著恒大實現(xiàn)向“規(guī)模+效益”轉(zhuǎn)型，規(guī)模擴張的放緩意味著公司未來將大幅減少永續(xù)債融資，實現(xiàn)債務(wù)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，且有助于大幅提升盈利能力。

以本次償還的561.8億永續(xù)債為例，公司利息支出將減少50億，意味著歸屬股東利潤至少增加50億，實現(xiàn)翻倍式增長。若公司接下來將永續(xù)債全部還清，釋放的股東利潤將超百億，這對于投資者來說是實打?qū)嵉睦谩?/p>

“偏低的股東利潤是抑制恒大估值的重要因素之一”，上述券商分析師續(xù)稱，目前公司動態(tài)市盈率為18倍，隨著其歸屬股東利潤大幅增長，市盈率將下降至不足10倍，在內(nèi)房股板塊中估值優(yōu)勢明顯，有望迎來投資者的新一輪追捧。

此外，公告顯示，今年前4月恒大實現(xiàn)累計銷售額1447.8億，同比大增63%。值得注意的是，公司銷售均價從1月的8805元/平方米上漲至10288元/平方米，同比上漲16.8%。銷售均價的穩(wěn)步上漲，有望帶來更大的盈利空間。

國際投行野村發(fā)表研究報告指出，恒大土地儲備充足且成本低，地價僅為項目平均售價15%，預計毛利率將持續(xù)改善，加上公司陸續(xù)償還永續(xù)債，預計今明兩年盈利將明顯提升，因此上調(diào)目標價至9.95港元，較現(xiàn)價高28%。