7月25日，中國恒大（03333.HK）發(fā)布正面盈利預(yù)告，預(yù)計上半年凈利潤為去年同期三倍左右。資料顯示，恒大去年上半年凈利潤為71.27億，意味著今年上半年凈利潤將大增至約214億，這不但是恒大上市以來取得的最好半年業(yè)績，也創(chuàng)下國內(nèi)上市房企半年凈利潤最高紀錄。

考慮到下半年才是房企結(jié)算旺季，預(yù)計該公司全年的凈利潤有望達500億，相應(yīng)的分紅回報也將水漲船高?；ㄆ煦y行董事總經(jīng)理蔡金強25日預(yù)測，“按最新收盤價（25日收盤價17.7港元）計算，恒大分紅回報率將達到11%左右”。據(jù)此，假設(shè)股價為25港元，分紅回報率約8%。

多位行業(yè)分析師表示，恒大上半年盈利大增并非偶然，這與恒大戰(zhàn)略重心調(diào)整密切相關(guān)。在去年規(guī)模登頂后，許家印提出“規(guī)模適度增長，重點注重增長質(zhì)量，增加效益”的戰(zhàn)略，公司步入利潤高增長周期。

銷售高增長帶來營業(yè)收入的快速提升，數(shù)據(jù)顯示2016年恒大銷售金額3734億，同比增長85.4%。銷售額的大幅增長，為恒大儲備豐厚的未結(jié)轉(zhuǎn)收入。年報顯示，截至去年末，恒大賬面擁有預(yù)收賬款1949.61億，大部分將在今年轉(zhuǎn)化為收入，基本鎖定公司今年營業(yè)收入的高增長。今年上半年，恒大實現(xiàn)銷售2440.9億，同比增72%。多家投行預(yù)計恒大今年銷售有望突破5000億，這將推動其利潤總額大幅增長。

近兩年恒大還持續(xù)在產(chǎn)品附加值上發(fā)力，比如在項目施工方面，要求施工單位必須為全國前十強，所用材料必須為國內(nèi)外知名品牌，園林環(huán)境均按豪宅標(biāo)準設(shè)計，同時通過配套先行、升級物業(yè)服務(wù)、完善售后等措施打造精品，進一步提升市場競爭力。

控制成本同樣是恒大提升效益的重要途徑，近年該公司明確表示將大力降低營銷、管理、財務(wù)三大費用。資料顯示2016年恒大營銷及管理費用率較2015年下降2.5個百分點，今年可望進一步下降。上半年恒大進行了一系列低息換高息的債務(wù)調(diào)整，發(fā)行最低利率6.25%的美元債，進一步降低財務(wù)成本。加上其堅持多年的標(biāo)準化運營模式，“恒大成本控制能力業(yè)內(nèi)首屈一指”，有分析師表示。

盈利大增的同時，恒大的負債率也在“組合拳”下大幅降低。資料顯示，恒大上半年成功引入兩輪總額為700億的戰(zhàn)略投資，投資者中包括中信、中融、華信、深業(yè)集團、山東高速、深圳廣田等，這些央企、國企、大型金融機構(gòu)及戰(zhàn)略合作伙伴的入股，顯示了對恒大發(fā)展前景的認可，極大增厚了恒大的凈資產(chǎn)。

更令人關(guān)注的是，恒大僅僅在5、6月份兩月內(nèi)清償了1129億永續(xù)債，“充分體現(xiàn)了恒大強勁的實力和去杠桿的決心”，上述分析師認為，“此舉在提升股東利潤的同時，恒大負債率也將大幅下降”。摩根士丹利等多家機構(gòu)的研報認為，恒大負債率有望下降一半左右。

半年內(nèi)凈利潤與負債率“一增一降”，反映出恒大“增效益去杠桿”的戰(zhàn)略調(diào)整初見成效。法國巴黎銀行對此認為，這將使公司利潤進一步釋放，預(yù)計恒大2017-2019年的利潤將繼續(xù)有重大提升。

26日，國際大行紛紛針對恒大盈喜發(fā)布研報。美林美銀認為，恒大上半年凈利潤將增長到去年同期三倍，同時負債率將大幅下降，預(yù)計全年銷售將超5000億，未來擁有更好的盈利能力，給予買入評級，目標(biāo)價22.5港元。中銀國際則認為，市場此前嚴重低估了恒大2017年的收入水平，也嚴重低估了公司的毛利率水平，公司全部贖回永續(xù)債對利潤的釋放程度也未完全料到。由于公司凈利潤大幅增長，給予NAV 38.23港元，目標(biāo)價22.94港元，評級由買入上調(diào)為強烈買入。