去年以3734億銷(xiāo)售成為房企“一哥”后，恒大的下一個(gè)目標(biāo)是要實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的大幅提升。據(jù)中國(guó)恒大（HK.03333）5月4日發(fā)布公告，公司計(jì)劃今年贖回70%的永續(xù)債。到目前為止，已贖回561.8億,完成50%永續(xù)債的贖回。

“恒大通過(guò)永續(xù)債，實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張布局，但對(duì)于歸屬股東利潤(rùn)也帶來(lái)了負(fù)面影響，成為投資者擔(dān)憂(yōu)的重要因素之一”，一位券商分析師向記者表示，隨著公司大量?jī)斶€永續(xù)債，加上其銷(xiāo)售均價(jià)的持續(xù)上漲，預(yù)計(jì)恒大利潤(rùn)將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

提前兩月兌現(xiàn)半年承諾

在3月28日舉行的年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，恒大集團(tuán)總裁夏海鈞曾表示：“今年公司會(huì)加強(qiáng)對(duì)負(fù)債的管控，并大規(guī)模償還永續(xù)債，上半年將償還50%的永續(xù)債,全年將償還三分之二,并計(jì)劃于明年還清”。公開(kāi)表態(tài)一個(gè)月后，恒大提前兌現(xiàn)了償還永續(xù)債的承諾。

上述券商分析師告訴記者，永續(xù)債是指沒(méi)有到期日，投資人可按票面利率永久取得利息的債券。按照香港的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，永續(xù)債算作權(quán)益，資金用途也比銀行開(kāi)發(fā)貸更為靈活，因此受到大型房地產(chǎn)企業(yè)的追捧。

通過(guò)永續(xù)債，恒大實(shí)現(xiàn)了超高速擴(kuò)張，業(yè)績(jī)連年保持快速增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年度，恒大已進(jìn)入全國(guó)209個(gè)城市，項(xiàng)目總數(shù)達(dá) 582個(gè)，土地儲(chǔ)備2.29億平方米，成為布局最廣的龍頭房企。

但與此同時(shí)，由于永續(xù)債的利息支出需要當(dāng)期在稅后利潤(rùn)中扣除，對(duì)恒大歸屬股東利潤(rùn)造成負(fù)面影響。以2016年年報(bào)為例，恒大共持有永續(xù)債1129億，永續(xù)債持有人應(yīng)占利潤(rùn)為106億，歸屬本公司股東利潤(rùn)下降至51億。

利潤(rùn)增長(zhǎng)進(jìn)入快車(chē)道

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，隨著恒大實(shí)現(xiàn)向“規(guī)模+效益”轉(zhuǎn)型，規(guī)模擴(kuò)張的放緩意味著公司未來(lái)將大幅減少永續(xù)債融資，實(shí)現(xiàn)債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，且有助于大幅提升盈利能力。

以本次償還的561.8億永續(xù)債為例，公司利息支出將減少50億，意味著歸屬股東利潤(rùn)至少增加50億，實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)。若公司接下來(lái)將永續(xù)債全部還清，釋放的股東利潤(rùn)將超百億，這對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)是實(shí)打?qū)嵉睦谩?/p>

“偏低的股東利潤(rùn)是抑制恒大估值的重要因素之一”，上述券商分析師續(xù)稱(chēng)，目前公司動(dòng)態(tài)市盈率為18倍，隨著其歸屬股東利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，市盈率將下降至不足10倍，在內(nèi)房股板塊中估值優(yōu)勢(shì)明顯，有望迎來(lái)投資者的新一輪追捧。

此外，公告顯示，今年前4月恒大實(shí)現(xiàn)累計(jì)銷(xiāo)售額1447.8億，同比大增63%。值得注意的是，公司銷(xiāo)售均價(jià)從1月的8805元/平方米上漲至10288元/平方米，同比上漲16.8%。銷(xiāo)售均價(jià)的穩(wěn)步上漲，有望帶來(lái)更大的盈利空間。

國(guó)際投行野村發(fā)表研究報(bào)告指出，恒大土地儲(chǔ)備充足且成本低，地價(jià)僅為項(xiàng)目平均售價(jià)15%，預(yù)計(jì)毛利率將持續(xù)改善，加上公司陸續(xù)償還永續(xù)債，預(yù)計(jì)今明兩年盈利將明顯提升，因此上調(diào)目標(biāo)價(jià)至9.95港元，較現(xiàn)價(jià)高28%。